币界网报道：

• 2026年5月10日
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• 10:52

资本已初步显现出超越比特币的迹象，但衡量资金轮动是否已广泛化的指标还差 25 个点才能得到确认。

信号传递了什么信息？

受现货交易的推动，比特币的市场份额在2026年上半年攀升至接近60%。ETF

ETF资金流入、机构积累以及宏观经济的不确定性，使得资本持续集中在最大的资产类别中。如今，这一趋势正出现第一个技术性裂缝。

CryptoQuant 分析师 CryptoOnchain 指出比特币市场份额图表上出现看跌的MACD交叉，这一动量信号表明比特币市场份额的上升趋势正在减弱。与此同时，山寨币交易量增长趋势也已启动：中心化交易所山寨币交易量的30日移动平均线已上穿365日移动平均线。CEX

“>CEX成交量比率衡量的是其他资产与成交量排名前五的资产之间的比率。2021年，该信号的持续出现与该周期中最具爆发性的山寨币上涨行情相吻合。

价格走势开始反映出这种转变。SOL 和 SUI 在最近的交易日中均实现了两位数的涨幅，而 ETH 则保持相对稳定，这表明资金正从比特币转向高贝塔系数资产。市值

市值在 CoinMarketCap 指数图表显示的 90 天窗口期内，市值已从约 9600 亿美元上涨至接近 1.1 万亿美元。

该指数实际反映的是：

CoinMarketCap 的山寨币季节指数 该指数能最直接地衡量轮动是否已全面展开。目前读数为 50。确认进入山寨币季的阈值为 75。比特币季的定义是读数低于 25。当读数恰好为 50 时，市场处于区间中部，既非比特币季，也非山寨币季。该指数在 3 月中旬曾短暂接近 100，随后急剧回落；4 月份在区间下限附近波动；截至 5 月初，已回升至 50。

这次复苏固然重要，但距离确认还有25个点的差距更为关键。成交量信号和主导地位交叉是领先指标，它们衡量的是动能和趋势走向。山寨币季节指数衡量的是结果：在特定时间段内，大多数主流山寨币的表现是否真的优于比特币。目前信号指向正确的方向，但最终结果尚未出炉。

这链上

在区块链上记录和验证的交易。

链上矛盾

CryptoOnchain 的更广泛分析包含一个与“山寨币季”论调相悖的数据点：MVRV 和盈亏比仍低于之前的周期峰值，长期持有者也继续保持有限的抛售行为。该机构将此解读为加密货币市场整体仍处于牛市周期早期阶段的证据。这种解读本身没错，但它所造成的矛盾却不太明显。

只有当比特币自身完成或接近完成其周期性波动时，其主导地位才会持续下降。2017 年和 2021 年都经历了剧烈的波动期。山寨币

“>山寨币比特币的超额收益出现在其大幅上涨之后，当时资金正寻求其他更高回报的加密货币。MVRV 低于之前的周期峰值，表明比特币的上涨尚未结束。历史上，在比特币达到峰值之前，资金转向其他加密货币往往会导致短暂而剧烈的轮动，而非历史类比所描述的那种持续的“山寨币季”。这一信号是真实存在的。链上数据并未揭示其持续时间的问题。

历史记录跳过的失败设置

CryptoOnchain 引用的 2017 年和 2021 年的先例是准确的，也是目前最有利的两个例子。自 2021 年峰值以来，比特币的市值占比多次出现 MACD 看跌交叉，但并未引发持续的山寨币上涨行情。每次出现这种情况后，比特币的市值占比都会恢复，而山寨币则会回吐其相对涨幅。目前的形势比之前的尝试更为成熟，成交量信号活跃，指数正在上升，具体资产也已经开始上涨，但 2022 年至 2025 年间多次失败的模式在早期阶段看起来与此类似。2017 年和 2021 年与失败尝试的区别在于持续时间和广度，而这两点在当前数据中尚未得到证实。

确认或取消的信号

确认信号：山寨币季节性指数在未来30天内突破并维持在75上方，同时中心交易所成交量比率至少连续三周维持山寨币成交量增长趋势信号。这种组合表明，资金轮动已从动量信号转变为已确认的资本配置结构性转变。

否认：如果山寨币季节指数在未来两周内跌破 35，或者比特币的市值在周收盘时恢复到 60% 以上，那么无论哪种结果，都将重蹈 2022 年以来轮动失败的覆辙，使市场重新回到比特币主导的格局。

这三个指向轮动的信号是自 2021 年以来最成熟的山寨币季节指标组合。山寨币季节指数 (Altcoin Season Index) 处于 50 点是数据中最诚实的数值：它表明轮动已经开始，而不是已经结束。这两种情况截然不同，而两者之间的差距恰恰反映了当前市场所处的阶段。

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