尽管 Coinbase 第一季度财报表现平平，但 Benchmark Equity 分析师在周二发布的研究报告中重申了对 Coinbase 股票的“买入”评级，并将目标价从 260 美元上调至 270 美元。

分析师表示，Coinbase (COIN) 正在逐步兑现其成为所谓“万能交易所”的承诺，从一家依赖市场的加密货币交易所发展成为蓬勃发展的“链上经济”的核心基础设施提供商。

他们写道：“我们认为，COIN 目前的定位与其说是一个周期性的加密货币经纪平台，不如说是一个新兴链上经济的基础性基础设施平台。稳定币、加密衍生品、代币化、去中心化金融 (DeFi)、支付、预测市场和人工智能原生商务等，都在公司生态系统中处于不同的发展阶段。”

上星期，Coinbase 报告该公司预计2026年第一季度净亏损3.94亿美元，营收仅为7.558亿美元，远低于预期。按非GAAP准则计算，调整后EBITDA为3.033亿美元，低于2025年第一季度的9.299亿美元。受此影响，COIN股价下跌6%。

同样在上周初，在财报发布之前，Coinbase宣布……裁员14%.

仍在成长

尽管 Coinbase 的营收和 EBITDA 未达预期，交易、订阅和服务收入也出现下滑，但 Benchmark 指出，即便加密货币市场疲软，该公司仍获得了市场份额。该交易所的全球加密货币交易量份额达到了历史新高，达到 8.6%。

此外，该交易所连续第 12 个季度实现净流入，目前平台上的资产价值约为 2940 亿美元。

分析师表示：“这种动态很重要，因为 COIN 的战略越来越围绕着利用信任、托管、流动性和合规基础设施作为基础优势，以此扩展到相邻的金融产品和服务。”

Benchmark 还指出 Coinbase 的产品线不断增长，旗下 12 项已实现盈利的业务，每项业务的年化收入约为 1 亿美元。值得注意的是，衍生品业务在本季度创下了历史新高，而 Coinbase 目前约占 USDC 稳定币总经济规模的 50%。

由该交易所孵化的以太坊扩容层 Base 似乎也被“低估”了。分析师指出，区块链上的稳定币交易量同比增长了 10 倍，而 Base 也可能受益于其在“代理经济”和 DeFi 领域日益增强的集成。

分析师写道：“加密货币监管环境的改善可能成为 COIN 的最大催化剂”，并指出 Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 表示“有信心，《CLARITY 法案》可能在 2026 年夏季末成为法律”。

Benchmark指出：“管理层强调，全面的市场结构立法可以释放大量机构参与代币化、托管、稳定币、借贷和加密货币金融服务的潜力。”

Benchmark并非唯一一家看好Coinbase未来前景的公司。Rosenblatt Securities和Bernstein也持相同观点。重申他们上周给予了买入评级。

尽管瑞穗证券在周二的报告中并未修改其对 Coinbase 的“中性”评级，但该公司却反其道而行之，指出 Coinbase 的大部分潜在上涨空间已被市场消化。值得注意的是，瑞穗证券表示，Coinbase 在非专业交易者市场相对于 Robinhood 等竞争对手的巨大领先优势正在缩小，并在 2026 年第一季度跌至“约 51%，这是其测得的最低点”。

瑞穗证券表示：“我们对COIN的估值约为其2027年调整后EBITDA的17倍，目标价为200美元。这一估值相对于支付、交易所和资产管理同行而言溢价显著，我们认为这一估值是合理的，因为COIN的产品组合不断扩展，成本控制得到改善（近期进行了重组），并且监管环境明朗化和加密货币普及带来的长期利好因素也使其估值更具竞争力。尽管如此，该股目前的交易价格约为2027年预期收益的17倍，表明市场已经消化了这一上涨空间。”