外媒称，Bankless 联合创始人、以太坊评论人士 David Hoffman 近日解释了自己卖出 ETH 的原因。他表示，自己并非看空以太坊网络，而是对 ETH 这一本体资产转为“结构性中性”。在他看来，以太坊作为开放基础设施取得了成功，但 ETH 并没有同步获得足够强的价值承接。

网络扩张快于资产表现

Hoffman 认为，以太坊长期把可用性、去中心化和生态扩张放在更靠前的位置，而不是优先强化 ETH 的货币属性。这样的路线推动了应用、Rollup 和更广泛的链上活动增长，但也让经济收益分散到更多层级和参与方。

他将这一点与比特币作对比。按其说法，比特币的叙事和设计更集中于强化 BTC 本身，而以太坊更像是为应用和金融活动提供底层设施。结果是网络使用场景不断增加，但资产端的表现没有完全跟上。

Rollup 分流主网收益

文章提到，Hoffman 较为核心的批评之一，是以太坊转向以 Rollup 为中心的扩容路径后，更多经济收益留在 Layer 2，而不是回流到主网。以太坊通过把活动迁移到 L2 来降低交易成本、提升扩展性，但主网手续费压力也随之下降。

他认为，在智能合约公链中，手续费、链上活跃度和销毁机制仍是影响代币表现的重要因素。文中提到，Solana、BNB Chain、TRON 和 NEAR 等网络在收入增长较强时，代币表现也更容易得到支撑。相比之下，以太坊的扩容路线削弱了 ETH 在这一环节的直接受益程度。

稳定币未直接带动 ETH

Hoffman 还指出，稳定币的扩张也削弱了 ETH 作为“互联网货币”的位置。虽然以太坊承载了超过 1600 亿美元稳定币，但这些活动更多强化的是美元稳定币的流通，而不是直接提升 ETH 需求。

按这一逻辑，以太坊最终成为了其他金融资产的基础设施，而不是让 ETH 自身成为最主要的货币资产。不过，反对者认为，这并不意味着 ETH 失去价值。ETH 仍被广泛用于 Gas、质押、抵押品和结算，其价值捕获只是变得更慢、更分散，也更偏基础设施属性。

文章认为，Hoffman 的核心判断在于：以太坊优先推动生态成功，并假设 ETH 的金融地位会自然增强，但到目前为止，网络层面的成功明显强于资产层面的表现。