联想股价在 5 月显著走强，单月累计上涨 109%，创下 1999 年以来最佳单月表现。推动这轮上涨的核心因素，是公司最新财报超出市场预期，尤其是 AI 服务器相关业务增长加快。

季度利润大幅增长

公司最新季度收入达到 216 亿美元，同比增长 27%，为近五年来最快季度增速；净利润为 5.21 亿美元，较上年同期的 9000 万美元大增 479%。在大型硬件厂商中，这样的利润增幅明显提升了市场对其估值的预期。

AI 服务器业务成为主推力

真正带动市场情绪的，是联想基础设施方案集团（ISG）的表现。该部门主要面向大型企业和云服务商，提供针对 AI 负载优化的服务器、存储和数据中心产品。

这一业务板块当季收入达到 56 亿美元，同比增长 37%；整个财年收入达到 192 亿美元，刷新历史纪录。随着企业客户对 AI 推理部署的需求扩大，传统服务器厂商开始受益，不再只有少数超大规模云厂商主导采购。

戴尔数据带动行业重估

联想股价加速上涨，也与戴尔最新披露的数据有关。戴尔公布新财年第一季度收入为 438.4 亿美元，同比增长 88%，并将全年 AI 服务器收入指引上调至 600 亿美元。其 AI 服务器在手订单达到 513 亿美元。

这组数据被市场视为行业需求仍在扩大的信号。投资者据此重新评估联想在 AI 服务器市场的受益程度，推动其股价在周五一度上涨 31%。

• 联想 5 月股价累计上涨 109%
• 季度收入为 216 亿美元
• 季度净利润为 5.21 亿美元

企业客户需求继续扩散

市场关注的变化之一，是 AI 基础设施需求正在从亚马逊、谷歌等超大规模云厂商，逐步扩展到更广泛的企业客户。对许多公司来说，直接自建完整 AI 基础设施成本较高，因此更依赖联想、戴尔这类厂商提供可直接部署的系统。

联想的个人电脑业务也保持增长。其智能设备业务集团当季收入为 146 亿美元，同比增长 24%，全球 PC 市场份额达到 24.4%，与第二名的差距为 15 年来最大。不过，从股价反应看，真正推动估值上修的仍是服务器基础设施业务。

与香港科技股整体表现相比，联想这轮上涨更为突出。恒生科技指数今年以来已下跌逾 15%，部分互联网平台因 AI 硬件投入增加而承压；联想则处在产业链另一端，主要受益于出售基础设施设备。

公司全年收入达到 831 亿美元，同比增长 20%，首次突破 800 亿美元。管理层还提出，计划在未来两年内将年收入提升至 1000 亿美元。

GPU 供应仍是限制因素

尽管需求强劲，联想 AI 服务器业务的扩张速度仍受上游芯片供应影响。公司表示，ISG 进入新财年时，已拥有超过 210 亿美元的 AI 服务器需求储备，但最终交付节奏仍取决于能否获得足够的 Nvidia GPU 配额。

这也意味着，AI 服务器行业当前不仅比拼订单规模，也比拼关键芯片的获取能力。