AI 服务器对高带宽内存的需求持续升温，正在把存储芯片厂商推到市场焦点。美光过去一年股价显著走高，表现明显跑赢标普 500 指数，也带动市场重新评估其盈利能力和估值空间。

过去一年，若以 500 美元买入美光股票计算，当前对应市值约为 4020 美元。按文中数据，美光同期涨幅超过 800%，而标普 500 指数涨幅不足 10%。

AI 服务器推高 HBM 需求

美光这一轮上涨，核心来自 AI 基础设施扩张。训练和推理系统需要更高带宽、更低延迟的存储器，而美光生产的 HBM 正是英伟达等高端 GPU 的关键配套部件。

公司管理层表示，HBM 产能已售罄至 2026 年，2027 年需求也保持强劲。除 HBM 外，DRAM 和 NAND 供应也预计将在 2026 年后继续偏紧。

5 月 22 日，美光确认已在美国弗吉尼亚州 Manassas 工厂启动 1-alpha DRAM 制造。这也是其 2000 亿美元美国制造投资计划的一部分。

业绩增长支撑股价重估

股价上涨并不只靠市场情绪。文中提到，在截至 2 月 26 日的季度里，美光营收达到 240 亿美元，同比接近 3 倍；调整后净利润升至 140 亿美元，接近上年同期的 8 倍。

管理层还表示，公司财务前景较上次财报电话会后进一步改善，并预计第三财季将再次实现可观的自由现金流。

这意味着，市场对美光的重新定价，已经从单纯押注 AI 概念，转向观察其订单锁定能力、盈利兑现速度和现金流表现。

瑞银上调目标价后大涨

5 月 26 日，瑞银分析师 Timothy Arcuri 将美光目标价从 535 美元上调至 1625 美元。这一调整成为近期最受关注的催化之一。

当天美光股价收涨 19.29%，报 895.88 美元，创下 2011 年以来最大单日涨幅，公司市值也首次突破 1 万亿美元。分析师认为，美光与超大规模云厂商签订的长期供货协议，提高了未来几年价格和需求的可见度。

瑞银预计，美光在 2027 年至 2029 年间每年每股收益可超过 100 美元，即使处于相对温和的行业下行阶段，盈利水平仍有支撑。该机构还预计，公司在 2027 年至 2029 年的累计自由现金流可能超过 4000 亿美元。

供给瓶颈仍是后续看点

截至发稿前后，美光股价在 900 美元附近，此前盘中一度触及 985 美元新高。文中提到，市场对其 2026 年底前的价格预期仍偏乐观。

支撑这一预期的另一因素，是 HBM 制造本身的供给约束。管理层称，更大尺寸的晶粒会显著增加晶圆消耗，同样数量芯片所需晶圆可能超过原来的 3 倍，这让供给扩张速度难以完全跟上需求增长。

如果这一局面持续，美光在未来几个财季的定价能力和利润率，仍将是市场观察重点。