欧洲央行最新发布的欧元国际地位报告显示，到 2025 年底，黄金在全球官方储备中的占比升至 27%，高于美国国债的 22%。外媒认为，这一变化说明各国央行对“安全资产”的定义正在调整，储备配置不再只围绕美元债券展开。

黄金占比升至 27%

报告显示，黄金占全球官方储备的比重在一年内由 20% 升至 27%，同期美国国债占比由 25% 降至 22%。虽然美元计价资产整体仍占全球储备约 42%，欧元约占 15% 至 16%，但在储备组合内部，黄金已超过美国国债。

这并不意味着各国央行正在迅速放弃美元。更直接的变化是，央行开始降低对单一主权信用资产的依赖，把更多权重放到不依附他国财政信用和支付体系的资产上。

价格上涨与持续增持并存

黄金占比上升，部分来自金价走高带来的存量重估。随着黄金价格上涨，央行既有黄金储备的账面价值同步增加。

但外媒指出，这并非只有估值因素。过去几年，央行持续提高黄金配置，说明黄金已从储备组合中的辅助资产，重新回到更核心的位置。

地缘分化成主要推力

文章援引 Incrementum AG 基于 LSEG 数据的统计称，自 1971 年美国暂停美元与黄金兑换以来，主要货币对黄金均明显贬值。其中，美元按黄金计价累计贬值约 99.24%，英镑约为 99.57%，假设欧元同期存在，跌幅约为 99.08%。

文章认为，这组数据并不是在否定法币和债券市场的作用。现代经济仍需要流动性充足的货币体系、债券市场和央行政策工具。但当市场对债务可持续性、法币信用或地缘局势的担忧上升时，黄金往往会重新成为储备讨论的中心。

与债券和银行存款不同，黄金不对应任何发行人的负债。美国国债依赖美国政府信用，银行存款依赖银行体系，而黄金本身不嵌入这类信用链条。文章认为，在制裁风险、支付体系依赖和主权安全考量升温的背景下，这一特征正变得更受重视。

利率不再是唯一变量

文章回顾称，20 世纪 80 年代美国通过高实际利率压低通胀后，美元债券重新恢复吸引力，带动储备资金回流美国固定收益市场。

但当前环境与当年并不相同。外媒认为，眼下推动黄金走强的因素不只是通胀，更重要的是地缘政治分化。若央行担心的是收益率，高利率可能吸引资金回到债券；若担心的是主权风险、制裁与金融基础设施依赖，黄金提供的是另一类保护。

欧洲央行的数据也显示，美元资产仍是全球储备体系的核心。但黄金超过美国国债，意味着全球央行在储备管理上的优先顺序正在发生变化，关注点已不只是收益率，也包括资产能否在更分裂的国际环境中保持独立性。