曾在今年 2 月因看空 AI 交易而引发市场波动的研究机构 Citrini Research，如今把目光转向加密市场。该机构最新报告将去中心化永续合约平台 Hyperliquid 及其代币 HYPE 列为新的“值得关注”对象，核心理由是平台具备持续手续费收入，并设有代币回购机制。

平台收入与回购成为核心依据

根据报道援引的 Citrini 报告，Hyperliquid 与多数依赖情绪交易的加密项目不同，其代币价值与平台业务表现联系更紧。报告称，平台产生的手续费中，超过 90% 会流入用于回购 HYPE 的基金，并持续在公开市场买入。

DeFiLlama 数据显示，Hyperliquid 当前年化手续费约为 10.6 亿美元，近 30 天永续合约交易量约 2200 亿美元。自 2025 年 1 月启动相关回购安排以来，累计买入规模已超过 20 亿美元。

HYPE表现强于多数加密资产

报道提到，HYPE 是今年表现最强的加密资产之一。在数字资产市场整体承压期间，该代币仍维持相对强势。

Hyperliquid 是目前链上永续合约交易的主要平台之一，已占据链上衍生品交易的大部分份额。平台支持用户交易加密资产永续合约，也覆盖部分商品和私募股票相关产品。

不过，市场也存在不同看法。部分分析人士认为，这套回购模式高度依赖持续活跃的衍生品交易。一旦交易量回落，代币支撑力度也可能减弱。

美国市场对永续合约态度出现变化

除平台自身业务外，报道还提到美国监管环境正在出现变化。美国商品期货交易委员会（CFTC）上月为部分加密永续合约产品在监管框架下推出打开空间，这被视为美国市场可能放宽相关产品限制的信号。

这一变化已推动多家交易所加快布局。Coinbase 已在美国扩展永续合约产品，Kraken 也被认为可能在本月稍晚推出相关服务。

在这一背景下，Hyperliquid 的市场领先地位和收入能力，成为外部研究机构重新评估链上衍生品平台估值逻辑的重要原因之一。