美国银行证券表示，在科技、人工智能和通信服务板块带动的一轮上涨后，美股部分板块已出现估值偏高、交易拥挤和涨幅过度集中的情况。该行因此建议投资者对部分仓位先行锁定收益，但仍维持标普 500 指数年末 7100 点目标。

估值与龙头集中度上升

美银指出，当前市场压力主要来自高估值、投机交易升温，以及回报越来越集中在少数大型股。按估值划分，高市盈率股票持续明显跑赢低估值股票，AI、超大盘科技股和动量交易是这一现象的重要推手。

该行还提到，指数上涨的覆盖面正在收窄，指数层面的强势掩盖了个股之间更大的分化。科技板块内部，最强与最弱子板块之间的表现差距，已接近 2000 年科技泡沫时期的水平。

AI 开支与融资分流流动性

美银称，市场正在重新评估 AI 相关资本开支的规模。按其测算，到今年年底，超大规模云服务商的资本开支占经营现金流比重，可能接近 100%，而 2023 年约为 40%。

更高的 AI 基础设施投入有助于长期增长，但也可能压缩利润率和自由现金流。与此同时，大型 IPO、增发和其他融资活动也可能分流二级市场流动性，尤其是在估值已经偏高的阶段。

盘中波动明显放大

这份提醒发布之际，美股正经历剧烈震荡。报道显示，市场曾在约 90 分钟内蒸发约 4300 亿美元市值，四小时内一度抹去约 1 万亿美元；随后盘中又出现明显反弹，显示资金情绪快速切换。

市场波动部分受到美国总统特朗普有关以色列与伊朗停火、以及美伊仍可能谈判的表态影响。个股方面，苹果在发布新版 Siri AI 后，股价自盘中高点回落约 5%，也加深了市场对 AI 兑现节奏的关注。