特朗普就伊朗局势释放缓和信号后，亚洲市场风险偏好迅速回升，韩国和日本股市周五早盘明显走强。其中，韩国 KOSPI 指数盘中一度上涨超过 8%，日经 225 指数涨超 3.5%。韩国交易所一度暂停 KOSPI 程序化买单，以应对期货快速上行带来的剧烈波动。

芯片股带动韩股反弹

本轮上涨中，韩国半导体板块表现最强。三星电子与 SK 海力士盘中涨幅都超过 9%，成为指数上行的主要推动力。市场资金重新流向这两只被视为 AI 产业核心受益者的股票。

韩国股市的结构也放大了这种走势。KOSPI 指数总市值约 4.3 万亿美元，但其中超过一半权重集中在三星电子和 SK 海力士两家公司，指数对龙头股波动十分敏感。

杠杆 ETF 推高交易波动

围绕 SK 海力士的杠杆 ETF 近月快速扩张，成为市场关注焦点。韩国发行机构上个月集中推出多只与该股挂钩的杠杆 ETF。此类产品为了维持既定收益目标，需要通过衍生品进行每日再平衡，从而持续增加正股和期权市场的交易量。

过去一年，SK 海力士股价累计上涨约 780%。在此背景下，其期权交易也显著升温。过去约一个月，未平仓期权合约数量增长近 17 倍，并在本周创下历史高位。常规交易时段结束后，看涨期权交易也明显增加。

• 周一盘中一度下跌近 8%
• 随后一个交易日反弹 16%
• 周五盘中一度再涨 9.7%

彭博智库首席全球衍生品策略师 Tanvir Sandhu 表示，大规模看涨期权交易部分反映了杠杆产品自身的运作和对冲需求。这种仓位调整机制既可能放大上涨，也可能在回调时加剧跌幅。

市场分歧仍在延续

关于杠杆 ETF 是否会显著影响标的资产价格，市场一直存在分歧。由于 SK 海力士在 KOSPI 指数中的权重接近四分之一，这一问题在韩国更受关注。管理约 100 亿美元相关资产的 CSOP 资产管理公司首席投资官认为，其产品的每日再平衡对整体市场影响有限。

不过，高盛销售部门在韩国新一批杠杆 ETF 上市后不久就指出，这类产品可能成为波动放大的催化因素。此前一个交易日，SK 海力士盘中最大跌幅达到 11% 时，其期权成交量突破 40 万份合约，活跃程度超过三星电子自 2017 年以来的任何水平。

有衍生品策略人士认为，这一现象说明，AI 与存储芯片龙头的交易逻辑正在从单纯基本面定价，转向同时受动量资金和衍生品仓位变化影响。结果是，股价短线波动幅度明显扩大。