伊朗相关冲突再度扰动中东能源运输后，欧洲天然气价格继续走高，而美国天然气市场却走出相反行情。供需错位正在拉大欧美气价差，也让欧洲今冬能源供应和通胀前景再度承压。

欧洲气价升至三年多高位

9 月 2 日，荷兰近月 TTF 天然气期货升至每兆瓦时约 73.85 欧元，较过去一个月上涨约 25%，创下三年多来高位。市场担忧的核心在于，霍尔木兹海峡附近运输风险上升，可能影响液化天然气供应。

全球约两成 LNG 运输通常经过霍尔木兹海峡。报道提到，冲突已扰乱部分航运安排，一些海湾出口方甚至采用非常规的船对船转运方式，以维持出货。

欧洲冬季补库压力加大

欧洲进入冬季前的库存水平偏低。8 月下旬，欧盟天然气库存约为 63%，低于大约 80% 的季节性常态。按当前注气速度推算，今冬库存可能比五年均值低约 20%，并可能降至 2013 年以来同期低位。

库存偏低叠加进口运输风险，使欧洲天然气价格对地缘局势更加敏感。一旦 LNG 到港继续受扰，欧洲采购成本仍可能维持高位。

美国产量创新高压低本土气价

与欧洲不同，美国国内并未出现明显供应紧张。美国本土 48 州 8 月天然气产量平均达到每日 1115 亿立方英尺，刷新纪录，高于 7 月前值。

供应充足加上天气预期较温和，压低了美国基准气价。9 月 1 日，美国天然气价格约为每百万英热单位 2.86 美元，10 月 Henry Hub 期货当日下跌 2.5%。这使美国气价显著低于欧洲和亚洲基准。

• 美国 2026 年上半年 LNG 出口均值为每日 174 亿立方英尺
• 同比增长约 23%
• 新增产能来自 Plaquemines LNG、Corpus Christi 和 Golden Pass

能源冲击传导至通胀与利率预期

能源价格上行已开始反映到欧洲通胀。欧元区 8 月通胀率升至 3.3%，高于 7 月的 2.9%；能源价格同比上涨 14.3%。市场目前普遍预期，欧洲央行将在 9 月 10 日会议上把存款利率上调至 2.5%。

能源成本上升也在影响债券和股票市场。随着投资者重新评估高利率维持更久的可能性，德国和美国国债收益率均有所上行。

目前，全球天然气市场呈现出更明显的分化：欧洲为稀缺支付高价，美国则在高产量支撑下维持低价。连接两者的关键仍是 LNG 出口能力。若波斯湾供应扰动持续，美国对外出口价值将进一步上升。